長三角獨立學院發展歷史及現狀：中國新華教育與東方教育的港股上市之路
更新時間：2024-12-11 16:57:37作者：佚名
（一）各學校辦學情況
（二）長三角地區獨立學院的發展歷史及現狀
(3) 估值
2018年至2019年，中國新華教育、中國東方教育兩家教育資產先后在港股上市，實際控制人均為吳俊寶。除上市公司外，吳軍寶、吳偉、肖國慶三兄弟還分別通過安徽新華集團、安徽新華發展集團、安徽新華控股集團控制著金融、房地產等巨額非上市資產。
中國新華教育旗下有四所學校。設有2個獨立學院，1個本科（設有專科課程），1個中專。
目前，新華在江蘇只有一所學校，其余三所學校均在安徽。作為“長三角最大的民辦高等教育集團”，并購擴張的目標是繼續深化在長三角的發展。
2020年營收4.79億，在港股上市高等教育企業中排名墊底。還不如獨立學校建橋教育。原因之一是其學校所在地區尚未開發，生源不雄厚，平均學費不到2萬。
另一個原因是公司收購的安徽醫科大學臨床醫學院和紅山學院（2019年收購）因主辦方發生變化，未合并。年報中，公司測算擬合并后的全線收入，2020年約為6.5億，增加1.71億（2020年，醫學院和紅山臨床學院在校學生總數為8858人）學院，而每個學生的學費+住宿費（按照16000計算，收入接近1.71億）。
像中國新華教育和中國科培，凈利潤率大于毛利率。
這是因為未合并學校的收入是通過其他收入報告的。參考中國科培大學2020年半年報，收購的哈爾濱學校未合并時，按9個月在其他收入中確認管理費收入3200萬（哈爾濱石油學院有學生10600人，收入為1.7億，凈利潤9100萬元）。
中國新華教育的其他收入為1.07億元。兩所學校除了利潤之外還有租金收入。
1、各學校辦學情況
包括繼續教育在內，新華社共有近5萬人。學生數量也在不斷增長：近三年全日制學生CARG17.31%。然而，近兩年繼續教育學生數量有所下降。
從學校來看，新華學院的校園容量基本處于最大狀態。新華學校是中專，沒必要太在意。主要以新華兩所獨立學院——紅山學院和臨床醫學院為重點。紅山學院和醫學院都是從小規模發展起來的。如果轉讓完成，后續席位數的增長將十分可觀。
從四所學校整體來看，如果兩所獨立學院完成轉制，內部生源可保持20-30%的復合增長率。
1.安徽新華大學
新華大學是一所大型本科+專科大學，占地1500畝。
2020年本科新生6042人，同比增長21%，全日制在校生2.3萬人。根據官網招生計劃，歷年新生人數如下表：
2020年9月，新華學院擴建宿舍和實驗室，新增宿舍床位4000張，校園容量進一步增加。改善后，校園利用率幾乎達到天花板。
2.南京財經大學紅山學院
南彩紅山曾有兩個校區。一處位于南京市中心鼓樓區，即福建路校區，占地220畝。鎮江市橋頭鎮還有一處，占地1000畝。學生們在鎮江橋頭校區讀一年級和二年級。
橋頭校區距離南京財經大學主校區（仙林校區）不遠。 2005年至2015年聘請南京財經大學教師。 2016年，開始招聘自己的教師。
南彩紅山鼓樓校區主要為紅山學院初、高年級學生、自學考生、成人教育考生提供教學服務。專升本（江蘇省稱專升本）的學生在鼓樓校區學習。
2019年被新華社收購。 2020年5月30日上午，南京財經大學紅山學院新校區奠基儀式在南京市高淳區高教園區舉行。高淳校區位于南京市南部，位置相對偏僻。一期工程占地950畝，計劃于2021年9月1日前投入使用，預計可容納1萬名學生。新校區可容納25,000名學生。
目前看來轉移尚未完成，2021/2022學年的名額有所下降，新校區暫時無法使用。
原計劃2019年9月合并的紅山學院，2021年至今尚未合并。當年支付對價6.1億，不知道出售的具體原因是否如網友所說：
根據協議，在轉讓準備期內，公司將每學年向南京財經大學支付相關設施使用費900萬元，直至紅山學院不再使用南京財經大學校園。
收購時每個學生的平均收購成本為61,000/學生，這是一個合理的價格。但隨后，新華社對學校的投入卻相當高：2019年7月，也就是合并完成三個月后，就斥資3.04億元購買土地；校園建設總體投資700-9億元。
3.臨床醫學院
招股書顯示，2017年11月20日上市前，中國新華教育與臨床醫學院簽署合作運營協議，并向母校安徽醫科大學預付現金近2億，根據協議：
招股書中，公司還預計向臨床醫學院投入7.2億CAPEX。
中國新華教育自2018年開始運營臨床醫學院，2018年9月招收第一屆學生，當時僅有575名學生。期內經營虧損662.2萬元。
2019年，合肥蜀山區買地227畝，售價2.27億，每畝100萬。中心地帶，房價不低。
2020年，招生第三年，招生人數擴大至2831人。 5月份又買了兩塊地，287畝，耗資2.8億，每畝97.8萬。
這還只是土地成本。如果再增建教學樓、宿舍，就要花費數億，遠遠超過公司上市前的預計支出。
紅山大學和臨床醫學院相當于買了一個本科品牌，然后自己打造。云南大學滇池民生教育學院也有類似情況。爬坡慢、投資高，堪比K12天立、成實等重資產學校。與K12不同，高等教育可以與當地政府或房地產開發商協商。自建本科項目政府沒有大額補貼。
這種不與政府直接合作的收購，既得不到便宜的價格，也得不到政府補貼，投資回收期也更長。
2020年底，手頭現金僅有7.4億。
每年在校生5萬人，通過收取學費可獲得8億現金流入（按學費+住宿費16000/人·年計算）。只有當現有學校的投資接近尾聲時，才能開始并購擴張之路。
4.昆明醫科大學海原醫學院*
2019年7月，新華社收購紅山學院后不久，又進行了兩次收購——云南醫科大學海原學院和昆明衛生學校。
但 11 月份的收購公告被推遲了。幸運的是財經大學華商學院，這次收購并不像新高教收購新疆學校那樣。收購失敗網校頭條，錢追回困難，還打官司。此次收購的對方已退還新華社的貨款。
新華教育關于學校并購事宜暫無后續進展。
新華社并購為何失敗？我們立刻想到了山西醫科大學晉祠希望教育學院面臨的轉學困境。
根據《普通高等學校設置暫行條例》規定，醫學院校應當至少有1所附屬醫院和1所滿足需要的教學醫院。也就是說，如果民辦醫學院不能提供直屬附屬醫院（建一所），國家不會將經營良好的三級醫院交給實力薄弱的民辦學校進行臨床實習。
教育質量較好的獨立學院往往依托母校辦學，師資主要依賴母校。如果是轉學，就要具體劃分：如果轉入公辦本科，需要政府買單；如果轉入公辦本科，則需要政府買單；如果轉入公辦本科，需要政府買單。如果轉入民辦本科，需要有足夠的實力。的企業。醫學的獨立轉讓是最麻煩的，因為公共投資巨大，而且往往與母校的職能重疊。民營企業不敢輕易接盤。
《國務院關于鼓勵社會力量興辦教育促進民辦教育健康發展的若干意見》國發[2016]81號，鼓勵社會力量興辦教育，各類社會力量以捐贈方式組織或參與舉辦、出資、投資、合作等法律法規允許的各級各類學校及其他教育機構。
預計，未來獨立醫學院轉制的方式主要有：如果異地辦學，實力較強的轉為公立，由政府買單；如果學校是民間資本辦的，則改制為民辦衛生學院；學校強則與省共建。外地公立醫學院校合并、轉讓；那些高度依賴母機構，又不是被政府或民間資本收購的，只能被關停，退出歷史舞臺。
據知情人士此前預測，海源學院有一定概率停止運營。待學生消化情況后，昆明醫科大學或大理大學將重新開放新校區。當然必須是民辦，就是說醫學專業不應該辦而要辦其他專業，也就是醫學專業停辦，改行。
2021年2月，云南省教育廳公告中，海源醫學院擬轉制為民辦本科專業，但公告并未明確昆明醫科大學海源學院的名稱。
2、長三角地區獨立學院的發展歷史與現狀
高等教育上市公司的本科學校中，江蘇的學校相對較少，浙江的學校則更少。原因是什么？
我國獨立學院的發展受到國家宏觀政策、公立大學學術、市場力量三大權力中心的影響。每個地區各個獨立學院三種力量的博弈不同，從而形成不同的發展模式。其中，三種模式比較有代表性：東北三省更多受政府和市場影響，形成民間資本主導模式；浙江的江蘇獨立學院受政府和學術界的影響較大，形成國有資本主導的模式；在廣東、湖北兩地獨立學院的發展過程中，政府、大學、社會資本相對平衡，形成合力，從而形成綜合推進模式。
國有資本主導模式是指一個地區的獨立學院主要由國有資本與公立大學合作舉辦。民間資本投資的獨立學院較少。國有資本在獨立學院辦學中話語權強、主導作用強。 。獨立學院要么由公立大學單獨舉辦，要么由大學和地方政府聯合舉辦。學校資產歸國家所有，按照民辦大學機制運行。這一模式在湖南、江西、安徽等省份均有體現，其中以浙江、江蘇最為明顯。浙江、江蘇是我國獨立學院的發源地。這兩個省份獨立學院最典型的特點就是“國有、民辦”。
全國范圍內的國有和民辦獨立學院在此前的報告中曾做過區分：
模型
機構數量
代表機構
公立大學擁有自己的
28
河北大學商學院、貴州師范大學求是學院
公立大學與校辦企業合作
22
河北科技大學工學院、溫州醫科大學仁濟學院、中國三峽大學科技學院
公立大學與教育基金會之間的合作
11
東南大學成賢學院、江蘇師范大學科學文化學院、集美大學成毅學院
公立大學與地方政府的合作
32
南開大學濱海學院、浙江工業大學之江學院、南京醫科大學康達學院
公立大學與國有企業合作
26
華北電力大學科技學院、南京理工大學泰州科技學院
（來源：闕明坤等：《國有與民辦獨立學院搬遷的困境與對策》，2021年1月）
轉學人數少的省份的獨立學院大多是“國辦民辦”性質。公辦高校不僅投資無形資產，還投資土地、校舍、實驗設備等。由于與母校長期存在依賴關系，此類獨立學院辦學。該指標難以滿足普通高等院校的設置條件。
例如，浙江省22所獨立學院中，有16所是公辦大學自辦；江西省15所、湖南省13所、安徽省11所、貴州省8所獨立學院均由家長學校舉辦；河北省17所獨立學院基本都是母校通過銀行貸款開發設立的；
東南大學中央大學學院（現稱東南大學成賢學院）是東南大學于1998年創辦的一所公辦民辦二級學院，是江蘇省最早的獨立學院。隨后，蘇州大學文正學院、南京大學金陵學院等一大批公辦、民辦二級學院相繼成立。最鼎盛時期，江蘇省經教育部批準的獨立學院有26所，這還不包括2011年停止招生的11所民辦二級學院，獨立學院數量位居全國第二。
截至2018年，江蘇省26所獨立學院中，母校投資16所，政府投資3所，民企投資4所，國有資本占比76%。例如，南通大學杏林學院由南通大學和南通大學教育基金會共辦，南京理工大學泰州科技學院由南京理工大學和泰州高教園區建設發展有限公司共辦。臺州市人民政府直屬國有企業。浙江獨立學院的創辦歷史可以追溯到1999年4月經浙江省人民政府批準成立的寧波大學科技學院。
短短幾年間，浙江省已建成22所同類院校，其中20所是國有資本投資的。大多最初由大學獨立舉辦，后來由大學與校辦企業聯合舉辦，通過銀行貸款和收取學費等方式舉辦。等待滾動開發。 2015年，浙江省獨立學院在校生規模達17.41萬人，占全省普通本科院校在校生60萬人的29.02%。
浙江、江蘇都是我國東部沿海經濟發達省份，民營經濟發達。為什么他們采用國有和私營的模式？
首先，浙江、江蘇兩省的獨立學院是在規范時期之前設立的，設立之初被稱為“民辦二級學院”。人們對高等教育的需求促使公立大學設立二級學院。這既可以創收，擴大資金來源，又可以緩解擴招壓力。其次，“江浙模式”獨立學院確實具有一定的優勢。在實際辦學過程中，這種辦學模式有效避免了民間資本的“逐利性”與教育的“公益性”之間的利益沖突。
獨立學院每年向母校繳納高額管理費，大多數獨立學院實際管理者與母校在辦學方面的合作也比較順利。此外，政府對民間資本參與辦獨立學院持懷疑態度。
浙江省發生了兩起不穩定事件：一是浙江科技大學與民營企業浙江明天投資有限公司之爭；二是浙江科技大學與民營企業浙江明天投資有限公司之間的糾紛；另一個是上海財經大學浙江學院停課。這兩起事件讓大學和教育主管部門處于被動地位。許多公立大學認為與私營企業合作會帶來不可調和的利益沖突，因此不愿意與私營企業合作。
一些公立大學甚至認為，與其與投資者合作，將學校余額的一部分交給他們，不如獲得銀行貸款，向銀行支付貸款利息，這樣更有利于教育的發展。
因此，教育主管部門支持母校掌握獨立學院的產權和經營權，從而促進國有和民辦獨立學院的發展。
如果新華社未來繼續瞄準長三角進行并購，投資者需要更加關注獨立學院辦學主體的性質。
3、估值
中國新華教育不是香港上市公司財經大學華商學院，流動性較差，估值極低，PE-TTM僅為9倍。
與華立類似，華立PE為7倍，均存在資本支出過高的問題；他們的學額受到調劑影響，市值約為30億港元。新華的股息支付相對穩定，但新華兩所獨立學院的轉讓時間、分手費、后續投資（可能需要投資建設臨床醫學附屬醫院）等談判存在較大不確定性。學校）。
因此，真正影響新華估值的是轉讓的進度和結果。
未能換乘影響最大的是名額數量。轉學進展比較快的學校仍然會面臨名額少于預期的情況，更不用說轉學沒有任何進展的學校了：比如中匯華商學院去年12月轉學完成后，去年9月，中惠完成了華商學院新校區——四惠校區（可容納6000名學生）的建設。今年，專科升本科名額有所增加，本科整體名額增長23.4%。但本科統一招生名額并沒有增加。華立成功轉會后，明年的名額是否會如期增加，還存在一個問號。
如果新華兩所學校的調動不提上議程，將進一步影響2022/2023學年的名額數量。如果學生數量不增長，股價仍然沒有上漲的催化劑，投資者的信心也不會得到提振。
新華社旗下兩所獨立學院后續資本支出也滿足轉學要求。已投資數十億美元。如果學生數量不增加，成本卻居高不下，投資邏輯就會崩潰；如果支出太大，后續的并購就沒有資金，現金流就會惡化，這是轉讓失敗的間接影響。
文章來自：格菲研究所
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